用于交易无期满买卖权的装置和方法 本发明一般地涉及到一种用于自动交易在许多市场(如商品或证券市场)所使用的无期满买卖权的装置和方法。
通过提供仅以有限责任和设定价格在一段时间之后购买或销售一种商品或其它资产的权利，“买卖权”一般被用于防止风险。买卖权与保险单相似，因为它保证一种财产可以按设定价格在某一时间后被购买或销售，以获得保险费，这时常被称作为买卖权保险费，该保险费通常占本资产当前价值的一相对较小的百分比。第一类买卖权在证券交易市场被称作“买入”买卖权，给予买卖权的购买者权利而不是义务以保证的价格在一段时间之后去购买一特定资产，这常常被称作“执行价格”。第二类买卖权在证券交易市场被称作“卖出”买卖权，给予买卖权的购买者权利而不是义务以执行价格在一段时间之后去卖出一特定资产。(“卖出”买卖权可能被认为是给予其所有者将证券以执行价格“放置”于另一人名下的权利。)在两种情况下，若购买者选择执行其买卖权，则买入或卖出买卖权的销售者被强迫执行相关交易。
多年以来，买卖权被在各种基于资产的交易中使用。例如，在商品市场，商品生产者(如农民)时常与商品使用者(如制造商)和投机商人达成买卖权关系；在房地产市场，房地产拥有者时常与房地产购买者达成买卖权关系；证券拥有者时常与证券购买者达成买卖权关系。
在一商品市场的演示例子中，一预计在一段时间(如六个月)之后需要一定量某种商品(如玉蜀黍和小麦)的商品使用者(如谷物加工商)可能会从投机商手中购买“买入”买卖权。因此，该投机商因要履行在买卖权被确定六个月后获得和以执行价格出售一定量的玉蜀黍和小麦的义务而获得买卖权保险费。
相应地，若在这六个月期间这些商品的价格上涨，则谷物加工商将很可能执行“买入”买卖权，并从出售者手中以保证的执行价格获得所设定量的商品。因此，通过在知道商品六个月之后的实际价格之前付出买卖权保险费，谷物加工商将节省相当可观的一笔费用，尤其是当由于各种原因(如坏天气)导致在六个月之后玉蜀黍或小麦的价格上涨很多时。当然，若六个月之后这些商品的价格达不到执行价格，则谷物加工商将会不执行其买卖权，并以现价从公开的市场上购买商品。
另一方面，种植田地从而在几个月之后有可供出售的商品、并希望在将来保证其商品获得一定价格的农民可能会从投机商手中购买“卖出”买卖权。因此，若农民商品的价格(价值)由于各种原因(如罕有的好的谷物收成)在所设定时间后下降，作为买卖权保险费的回报，农民被保证从投机商手中获得设定量的最低收入。
最经常使用买卖权的是在证券市场，其每日的买卖权交易数以百万。在证券市场，投资者会在与股票公司相关的证券、债券、商品、房地产和其它许多资产方面投资，从而避免风险。
重要的是，用于交易基于资产的买卖权的各种现有技术中的大多数仅能交易在一定“时间”之后期满的买卖权。换句话说，使用现有技术系统来处理买卖权交易的买入或卖出买卖权的购买者仅具有在期满前或在期满日执行其买卖权的权利。
如图8到11所示，在一设定的期间，使用现有技术系统交易的买卖权具有一些依赖于买卖权类型、相对于操作价的当前资产价值和其它变量的值。可是，如图8和9所示，购买的买卖权在期满之后立刻变得一无所值，使得在前一天拥有有价值买卖权的买卖权购买者在下一天仅有一个无价值的买卖权。而且，不仅买卖权变得没有价值，而且买入和卖出买卖权的购买者不再为防止与资产相关的未来的价格波动而被保护。另一方面，如图10和11所示，可能跌价的售出买卖权自动地上升到买卖权保险费，并在期满之后一刻消除了买卖权出售者所有未来的风险。
忽略“时间”效应和其它名义上的与买卖权交易有关的成本，以当前股票价格为基础，可口可乐股票的买卖权价值可能会涨，也可能会跌。例如，若当前股票价格从$50上升到$54，则所购买的买入买卖权(图8)的价值会增加，因为它更可能会以每股$55的执行价格来交易。进一步，若当前股票价格上升到$60，则购买的买入买卖权的价值会增加得更多，因为购买买入买卖权的所有者现在能以$55的执行价格来购买可口可乐股票，然后在公开的市场上抛售出去，从而每股得到$5利润。而且，若当前可口可乐股票的价格继续上涨得越来越高，则所购买入买卖权的价值也会继续增长。相应地，只要资产(如可口可乐股票)的当前价格继续增长，则作为买入买卖权购买者投资回报所相关的利润将会是无限的。然而，也可以想象得到，对买入买卖权的出售者来说则有正好相反的结果(见图10)，也就是说，买入买卖权的出售者地损失也会是无限的。
另一方面，继续忽略“时间”效应，若当前股票价格从$50降到$45，则所购买的买入买卖权的价值会降低，因为它不太可能会以每股$55的执行价格来交易。而且，若当前股票价格进一步降低，则购买的买入买卖权将会更不可能被执行。然而，与以上所述购买的买入买卖权价值随当前股票价格上涨而继续增长的情形不同，对于与价值降低的资产相关的购买的买入买卖权来说，投资的最大损失被限制在买卖权保险费内(本例中每股$5)。同样，对买入买卖权的出售者来说会有正好相反的结果，也就是说，买入买卖权出售者所得利润被限制在买卖权保险费内。
参照图9和图11，分别对卖出买卖权的购买者和出售者使用买卖权交易的现有技术系统，会得到近似然而相反的结果。此处，假定投资者P由出售可口可乐股票卖出买卖权的投资者手中以$45的执行价格购买在六个月内的卖出买卖权，每股得到$5买卖权保险费的回报。
此处，再次忽略“期间和其它名义上的成本”的影响，若可口可乐股票的价值跌到$46，则购买的卖出买卖权的价值会增加(图9)，因为它更可能被执行。而且，若股票价值继续下跌到$40，则购买的卖出买卖权的价值会增加更多，因为购买的卖出买卖权的所有者能以每股$40的价格获得可口可乐股票，而通过执行其卖出买卖权以每股$45出售这些同样的股票，从而每股获利$5。相应地，只要资产(如可口可乐股票)的当前价格继续降低，当资产价格跌到零时，卖出买卖权购买者的投资回报所获利润会限制到执行价格(减去所付的买卖权保险费)。然而，当资产价格跌到零时，卖出买卖权的出售者(见图12)会遭受与执行价格(减去收到的买卖权保险费)相等的潜在损失。
另一方面，若当前股票价格增加，则购买的卖出买卖权的价值会下降，因为它不太可能会被执行。然而，无论股票价格增加多少，与卖出买卖权的购买者投资回报相关的最大损失会限制在买卖权保险费之内。相反，卖出买卖权的出售者所能获得的最大利润也是买卖权保险费。
基于以上例子很容易看出，忽略“时间”，使用现有技术来交易买卖权的买入或卖出买卖权的购买者基本上可以获得无限的收益而同时将其潜在损失限制在买卖权保险费内。另一方面，通过收取买卖权保险费以确保买卖权的购买者能在一定“时间”内以执行价格来购买或出售所指定的资产，使用现有技术的买入或卖出买卖权的出售者仅充当一段“时间”的承保人。
然而，使用此类现有技术系统的问题在于“时间”并不能被忽略。尤其地，此类现有技术系统限制购买者仅能以预定的“时间”增量来购买买入或卖出买卖权，而该预定的“时间”可能并不是一合适的保护购买者的时间量，它可能使得购买者在该预定的“时间”增量期满后仅剩下一无价值的资产。
尤其地，参照图8和9中向下指的箭头，即使随着资产的当前价格增加或下降，购买的买入买卖权可能涨价或购买的卖出买卖权可能跌价，当前价格还未达到执行价格的买入或卖出买卖权的价值分别都必须与“时间”较量。也就是说，买入或卖出买卖权越是接近其期满日期，则“时间”越是对购买的买入或卖出买卖权的价值有大的负效应，因为在资产当前价格达到执行价格之前，“时间”可能已用尽了。而且，若在期满日资产的当前价格低于购买的买入买卖权的执行价格或是高于购买的卖出买卖权的执行价格，则无论当前价格如何，买卖权持有者将(1)剩下绝对一无所值的买卖权和(2)在下一“时间”内试图购买或出售一特定资产时不被保护。
因此，存在着对一种不依赖于“时间”的买卖权交易装置和方法的需求。换言之，需要一种无期满买卖权交易系统。
应注意，在证券市场和其它市场处理买卖权交易的专家多年来已总结出：仅当若代表买卖权期满的“时间”数据被输入到系统中，任何交易买卖权的系统才能产生对买卖权的购买者或出售者来说都是公平的买卖权保险费。具体地说，所有用于产生公平买卖权保险费的算法都包括一“时间”变量。此类算法包括Black-Sholes，二项式定价(BinomialPricing)和分析近似算法。
而且，不仅需要一种不依赖于“时间”的计算公平买卖权保险费的买卖权交易系统，而且进一步还需要该系统能自动瞬时地处理无期满买卖权的购买和出售，同时处理(1)不断变化的当前资产价格和其它与买卖权保险费价格相关的变量，(2)在证券市场和其它市场每日进行的大量(上百万的)买卖权交易。
本发明有效克服了交易期满买卖权的现有技术系统存在的以上所列及其它一些缺点，以下将进一步详细描述。
根据本发明原则，提供了一种新的交易无期满买卖权的计算系统。本发明对证券市场的无期满买卖权交易尤其有用，但也可用于其它许多基于资产的市场。
本发明的性能得以实现是因为证券市场所流行的边际位置的存在。一个边际位置就是一种方式，借助于它，投资者可以购买一种对于一特定资产(如证券)的无限(无期满)时间的权利而不必在购买时间支付资产的全部价值。
投资者通过开具一“长”的边际位置或一“短”的边际位置来购买对于一特定资产的权利。当投资者预计资产价值会涨时就开具一“长”边际位置(被称为条件购买)，而当投资者预计资产价值会跌时，就开具一“短”边际位置(被称为条件出售)。
如图12所示，当投资者以低于开具边际位置时的资产价值关闭边际位置时，该长边际位置的投资者就使得ROI等于资产的当前价值。因此，若资产价值由$20涨到$30，则长边际位置的投资者关闭边际位置时就获得了$10利润。可是，当资产价值下跌到$5时，则该投资者损失$15。
另一方面，如图13所示，当投资者以低于关闭边际位置的资产价值开具边际位置时，该短边际位置的投资者就使得ROI等于资产价值。因此，若资产价值由$20下跌到$5，则短边际位置投资者关闭边际位置时获得$15利润。然而，若资产价值上涨到$30，则该投资者损失$10。
尤其在证券市场，对特定资产的边际需求一般大大高于在发明背景中所描述的对同一资产期满买卖权的买卖权保险费。在边际需求和期满买卖权的买卖权保险费之间之所以存在具大差异，原因之一在于提供边际位置的实体(如交易所或经纪人)基本上承担更大风险，因为不同于期满买卖权，边际位置在一预定的“时间”之后不自动期满(当然，除非所指定资产，例如期货或商品合同，期满)。
对于任何期满资产必须是派生的或代表意外索赔权，因此认定边际位置是基础资产或无期满资产。对于一个关于谷物的期货合同，虽然，边际位置实际是用于将会期满的期货合同，也可以把该边界需求实际表示为代表谷物或基础资产的边际需求。在现有技术中，期货合同的改变通过“转期债务”完成，或是将一个合同与另一个交换以维持交货或销售的最大期货日期。本发明将使这一点不再必须。
另外，与买卖权保险费不同，因为在边际位置的投资者关闭边际位置时，边际需求被应用于购买价格(当前价值)，它基本上可返还给其投资者，所以负责规划边际位置(不科学地)的实体选择平衡投资者、投机商和套期者需求的边际位置，防止各个市场的潜在风险。这些实体或者提出以与一特定资产相关的固定资金量(边际量)作为边际需求，或者以一特定资产的当前价格(价值)的固定百分比(边际百分比)作为边际需求。
本发明改进了与不科学地选择的边际需求相关的不足之处。尤其地，由于认识到因为边际需求是不科学地被选择的，本发明能够将边际位置的无期满特性与期满买卖权的有限风险结合起来，存在这样一个价格(买卖权保险费)，其可使在边际位置和期满的买卖权中的很多交易，从交易无期满买卖权中得到很大利益。
本发明通过认识到在边际位置和买卖权间的一特定关系而利用不科学地(不完善地)选择的边际需求。如图14所示，当“时间”效应不被考虑时，一长边际位置等效于一购买的期满的买入买卖权和一出售的期满的卖出买卖权。另外，如图15所示，一短边际位置等效于一出售的期满的买入买卖权和一购买的期满的卖出买卖权。总而言之，若“时间”效应不被考虑，允许投资者建立一边际位置(例如一长边际位置)的实体会处于与仅允许投资者购买期满的买卖权(如一买入的)和出售期满的买卖权(如一卖出的)相同的位置。
本发明的一个显著特点就是它可以不考虑“时间”效应，从而允许一边际位置与购买的和出售的买卖权等效，如上所述。特别地，本发明能够利用任何一种期满买卖权算法来不考虑“时间”效应而断定公平的期满买卖权保险费，如在发明背景中所提及的。
所有的期满买卖权保险费算法，除了包括“时间”变量，还包括诸如资产当前价值(价格)、资产历史价格变化值(资产历史价格活动的标准偏差)和当前无风险利润率(没有潜在风险的返还率，如美国政府T—Bill率)等一些容易观察的变量。而且，所有期满买卖权保险费算法都包括执行价格的变量。相应地，本发明使用期满买卖权保险费算法，遵照以下过程而不考虑“时间”效应：(1)执行价格被设置为与资产当前价格相等和(2)买卖权保险费被设置为与资产边际需求相等。然后，本发明使用期满买卖权保险费算法来产生估计的“时间”点(默认时间)，在此点若购买者支付与不科学设置的资产边际需求相等的买卖权保险费和若执行价格与当前资产价格相等(如边际位置处于它刚被建立的时刻)，将期满的买卖权就成为期满的。
本发明使用以上过程，因为执行价格总是与边际位置刚被建立时的资产当前价格相等，并且这也是边际位置的投资者很高兴支付与边际位置需求相等的膨胀买卖权保险费以限制其风险的时间点。相应地，本发明能够不考虑“时间”而给一购买的和出售的买卖权定价，使得它们与资产价格被认定与执行价格相等时的边际位置相等。
在默认时间被生成后，本发明在期满买卖权保险费算法中设置与默认时间值相等的时间价值。然后，基于投资者所选择的特定执行价格，本发明产生一无期满买卖权保险费。
本发明可被用于各种各样的计算机系统中。尤其地，本发明使用计算机系统来接收和存贮特定资产的数据表征、买卖权(买入或卖出)类别、请求的执行价格和与资产无期满买卖权交易有关的许多其它变量。然后，响应所收到的数据，本发明使用该计算机系统来产生代表无期满买卖权保险费的数据表征，并使用该无期满买卖权保险费来进行无期满买卖权交易。
在使用中，当一用户希望购买或出售无期满买卖权时，该用户被提示由计算机系统的键盘或其它输入装置来输入该资产的数据表征，买卖权类别和请求的对该资产的执行价格。然后，本发明的装置和过程提示用户输入与该资产无期满买卖权交易有关的某些其它数据。这些其它数据包括资产在公开市场上的当前价格，资产的历史价格变化，当前无风险利率和与该资产相关的边际需求。由于这些数据通常频繁变化，本发明可能会交替从一个或多个与本发明的计算机系统相连的数据源(例如数据库或是如S&P ComStock的实时查询服务)中接收这些数据。在所有数据被接收到后，它们被存贮于计算机系统的存贮介质中。
然后本发明使用一种期满买卖权保险费算法来产生代表无期满买卖权保险费的数据。更具体地，本发明暂时将这些算法中的买卖权保险费变量设置为边际需求数据，暂时将这些算法中的执行价格变量设置为当前资产价格数据，并产生这些算法的默认时间数据。然后，本发明使用该默认时间数据和用户输入的执行价格来产生这些算法的买卖权保险费变量数据。
所产生的买卖权保险费数据是用于特定资产的无期满买卖权交易的无期满买卖权保险费。相应地，该买卖权保险费数据被输出，用于完成无期满买卖权交易。
本发明对那些希望保护自己在无限期的“时间”内免受价格波动影响的人来说尤其重要。换言之，现在，个人或实体都只关心资产的未来价格，而不关心对“时间”的估计(在此时资产可能达到那一价格)这一似乎不可能的任务。
例如，通过购买使用本发明的无期满买入买卖权，其出售给消费者的谷物价格极大地依赖于其所购买小麦的价格的谷物加工商现在能够更好地保证供给其消费者价格稳定的谷物。更具体地，谷物加工商现在能确保他自己按照或低于一定的价格(执行价格)持续购买到小麦，无需考虑将来小麦价格上升到执行价格之上的某个“时间”。参照图16，通过使用本发明，作为买卖权保险费的回报，谷物加工商能够购买一具有无限上升潜力、有限下降潜力(买卖权保险费)的无期满买入买卖权，其永远不会一文不值。
另一方面，其家庭依赖于能以一预定的最低价格出售其收获的全部小麦的农民也会获益非浅。尤其是对不能预计下一年或是五年内小麦价格是否下降的农民来说，购买使用本发明的无期满卖出买卖权，将会确保他的小麦被以一定的价格(执行价格)购买走，而不必担心将来小麦价格下降到执行价格之下的某个“时间”。参照图17，通过使用本发明，作为买卖权保险费的回报，农民能够购买具有无限上升潜力、有限下降潜力(买卖权保险费)的无期满卖出买卖权，其永远不会一文不值。
本发明的另一方案在于它能处理不断变化的当前资产价格和其它与产生买卖权保险费价格和交易无期满买卖权有关的变量。如上所述，通过使用一个或多个数据源，无论所处位置何处，来源于许多地方的数据都被不断更新和存贮，以便用于在任何给定时刻及时产生买卖权保险费价格。
本发明的再一方案在于它能自动地和基本上瞬时地在全世界的证券市场和其它市场进行无期满买卖权交易。这在证券市场中尤其重要，因为一般每日有数百万的买卖权合同被交易。这一特性之所以重要，还在于用于产生买卖权保险费价格的变量瞬息万变。这就使得基本上瞬时交易的能力成为必须，尤其是在证券市场。
本发明还有一个方案在于它能处理失效带(extinction band)。失效带是高于执行价格的卖出买卖权的价格或是低于执行价格的买入买卖权的价格。选择失效带价格，是因为负责交易管理的特定实体可能希望进行无期满买卖权交易而不显著增加用于各自交易的记录保存需求。通过引入失效带，或强制关闭不是基于时间而是基于执行价格与当前资产价格距离的无期满买卖权，交易所可能为其成员保有上述无期满买卖权的益处而不用显著增加记录保存需求。用于这种无期满买卖权变型的价格算法假定用于这些买卖权的债券，执行价格与资产价格的最大距离和失效的日期(或是由当前资产价格测量执行价格的有效日期)都是已知的。若这些变量不可知，则失效带的无期满买卖权被作为无失效带的无期满买卖权定价。
本发明以上所述和其它的方案将在下面参照附图予以详细说明。
附图的简单描述
图1描绘了实现本发明的优选的计算机系统的图解。
图2描绘了图1中实现本发明的计算机系统的终端用户工作站的组成。
图3描绘了图1中实现本发明的计算机系统的服务器的组成。
图4描绘了本发明主模块的优选实施例的流程图。
图5描绘了本发明CALC模块的优选实施例的流程图，它忽略失效带而计算无期满买卖权保险费。
图6描绘了本发明DATA＿ENTRY模块的优选实施例的流程图，它提示用户输入用于交易无期满买卖权的某些数据。
图7描绘了本发明CALC＿E模块的优选实施例的流程图，它带有失效带而计算无期满买卖权保险费。
图8显示了在现有技术系统中交易所购买的期满买卖权的潜在投资返回(ROI)相对于资产的价值(资产价值)的关系图。
图9显示了在现有技术系统中交易所购买的期满卖出买卖权的潜在ROI相对于资产价值的关系图。
图10显示了在现有技术系统中交易所出售的期满买卖权的潜在ROI相对于资产价值的关系图。
图11显示了在现有技术系统中交易所出售的期满卖出买卖权的潜在ROI相对于资产价值的关系图。
图12显示了一长边际位置的潜在ROI相对于资产价值的关系图。
图13显示了一短边际位置的潜在ROI相对于资产价值的关系图。
图14演示了在长边际位置和购买的买入无期满买卖权(不考虑时间的期满买卖权)加上出售的卖出无期满买卖权(不考虑时间的期满买卖权)之间的等效关系。
图15演示了在短边际位置和出售的买入无期满买卖权(不考虑时间的期满买卖权)加上购买的卖出无期满买卖权(不考虑时间的期满买卖权)之间的等效关系。
图16显示了运用本发明的装置和方法进行交易所购买的买入无期满买卖权的潜在ROI相对于资产价值的关系图。
图17显示了运用本发明的装置和方法进行交易所购买的卖出无期满买卖权的潜在ROI相对于资产价值的关系图。
本发明的装置和方法可在许多种计算机系统上实施，但优选在如图1所示的客户机/服务器网络100上实施。客户机/服务器网络100包括服务器110，它连接到多个客户机120上(也就是终端用户工作站)，和在令牌环网环境运行的数据源130。
如图2所示，每个终端用户工作站120优选地包括微处理器210、视频显示器220(如CRT投影仪或显示器)、键盘230、鼠标240、打印机260、和存贮介质250(如磁盘阵列、磁带、光驱、磁带驱动器或软盘驱动器)。终端用户工作站120可以是运行Microsoft Windows95或其等效软件的IBM兼容PC机、便携机，或是笔记本电脑。
如图3所示，每个服务器110优选地包括微处理器310和存贮介质350。服务器可以使用Microsoft NT或是一个对等机用作服务器的对等局域网，或是其等效软件。
数据源130可以是Quotron系统或其等效物，它可以通过卫星通信135、地面线路连接器(如调制解调器)137或类似器件来定期接收数据。然而，本发明中也可使用任何其它能接收和提供用于无期满买卖权交易的数据的资源。
本发明优选的客户机/服务器网络是Windows NT PC局域网。尽管这些是优选的客户机、服务器和客户机/服务器网络，正如本领域普通技术人员可以理解的，可使用任何等效的硬件和软件。
以下流程图描绘了本发明的操作。在优选的实施例中，当用户希望购买或出售有关特定资产的无期满买卖权时，用户将观察终端用户工作站120的视频显示器220，来获得关于如何办理无期满买卖权合同的指导。
参看图4，在主模块的410步，视频显示器220提示用户指明其何时准备好进行无期满买卖权交易。通过在键盘230上按ENTER键或用鼠标240点击在视频显示器220上的START(开始)框，本发明通过进行到420步来开始其无期满买卖权的交易操作。为简化，可能会假定终端用户工作站120的微处理器210和服务器110的微处理器310分别协调计算机系统的所有终端用户工作站120和服务器110的任务，以及两者间的一切任务。
在415步，视频显示器提示用户输入特定资产的数据表征。一旦接收到该特定资产的数据表征后，本发明进行到420步。
在420步，视频显示器420提示用户选择其所希望用来交易无期满买卖权的买卖权价格算法。这些算法包括(但并不局限于)Black-Sholes，Binomial Pricing，有限差分和分析近似算法等。这些算法被广泛用于判断期满买卖权保险费，并可从Montgomery Investment Technology(投资技术)的私有和共享软件上获得。Montgomery Investment Technology通过Internet访问为任何人提供价格计算以及广泛而快速的买卖权价格算法。本详细说明中的买卖权价格是使用该免费Internet服务决定的，并且表明任一种买卖权价格算法都可以用来决定非期满买卖权价格。例如，Black-Sholes算法是：
其中，c＝OPT_PREM＝买卖权保险费
S＝ASSET_PRICE＝特定资产的当前价格
X＝X_PRICE＝执行价格
r＝T_BILL＝当前无风险利率
σ＝VOLATLTY＝历史资产价格活动的标准偏差，一般被
称作资产的变化
T＝到期满的时间(对于期满买卖权)
在另一例子中，Binomial Pricing算法是：
其中，c＝OPT_PREM＝买卖权保险费
S＝ASSET_PRICE＝特定资产的当前价格
K＝X_PRICE＝执行价格
r＝T_BILL＝当前无风险利率
n＝直到期满的周期(时间)数(对期满买卖权)
p = r - d u - d ]]> u＝指定资产价格向上活动的最小值(在大多数股票中的第$1/8)，
d＝指定资产价格向下活动的最小值(在大多数买卖权或商品中$0.0001)
注：u和d一般由交易所来建立，并可能被存贮于存贮介质中供访问，或是根据需要简单地输入系统。
进一步，正如本技术中普通技术人员容易理解的一样，其它相关的期满买卖权算法可被用于处理无期满买卖权。一旦从键盘230接收到相应于用户选择的算法的数字或在视频显示器上用鼠标240点取合适的数字，本发明就进行到430步。当然，本发明也可通过简单提供一种期满买卖权算法来实现，这样，选择期满买卖权算法的420步就被全部省略。
在430步，视频显示器220提示用户输入在无期满买卖权交易中是否希望包括失效带。若用户选择不，则本发明进行到500步；否则，它进行到700步。
若用户决定在交易中不包括失效带，则参看图5，本发明在500步处理CALC模块。CALC模块被用于忽略失效带而计算无期满买卖权保险费。当然，若只用于没有失效带的市场或交易所中，430步可被完全省略。
接着，本发明在600步进行到DATA_ENTRY模块。如图6所示，DATA_ENTRY模块被用于提示用户输入数据并接受用户所输入的数据。
在601步，视频显示器220提示用户输入某一特定资产的当前价格。用户可从诸如数据源130的许多资源获得该特定资产的当前价格。在602步，本发明检验是否资产的当前价格被接收到。若没有，则本发明返回601步；否则，本发明将接收到的资产当前价格存贮于存贮介质250的ASSET_PRICE变量中，并进行到603步。
在另一实施例中，601步和602步可由自动地从数据源130中获取特定资产的当前价格的步骤所取代。而在另一实施例中，601步和602步可由自动地从服务器110的存贮介质350中获取该特定资产的当前价格的步骤所取代，而存贮介质350中的数据可以被数据源130自动地或由网络管理员手动更新。
在603步，视频显示器220提示用户输入当前无风险利率。用户可从诸如数据源130的许多资源中获取当前无风险利率。在604步，本发明检验当前无风险利率是否被接收到。若没有，则本发明返回到603步；否则，本发明将接收到的当前无风险利率存贮于存贮介质250的T_BILL变量中，并进行到605步。
在另一实施中，603步和604步可由自动地从数据源130中获取当前无风险利率的步骤所取代。而在另一实施例中，603步和604步可由自动地从服务器110的存贮介质350中获取当前无风险利率的步骤所取代，而存贮介质350中的数据可被数据源130自动地或由网络管理员手动更新。
在605步，视频显示器220提示用户输入被认作是“资产的历史价格变化”的与资产有关价格活动的标准偏差。用户可从诸如数据源130的许多资源中获取资产的历史价格变化。在606步，本发明检验资产的历史价格变化是否被接收到。若没有，则本发明返回到605步；否则，本发明将接收到的资产的历史价格变化存贮于存贮介质250的VOLATLTY变量中，并进行到607步。
在另一实施中，605步和606步可由自动地从数据源130中获取资产的历史价格变化的步骤所取代。而在另一实施例中，605步和606步可由自动地从服务器110的存贮介质350中获取资产的历史价格变化的步骤所取代，而存贮介质350中的数据可被数据源130自动地或由网络管理员手动更新。
在607步，视频显示器220提示用户输入该特定资产的执行价格。在608步，本发明检验该资产的执行价格是否被接收到。若没有，则本发明返回到607步；否则，本发明将接收到的资产的执行价格存贮于存贮介质250的X_PRICE变量中，并进行到609步。
在609步，视频显示器220提示用户输入该买卖权类型(买入买卖权或卖出买卖权)。在610步，本发明检验该买卖权类型是否被接收到。若没有，则本发明返回到609步；否则，本发明将买卖权类型存贮于存贮介质250的OPT_TYPE变量中，并进行到611步。
在611步，视频显示器220提示用户输入与该特定资产有关的边际需求(边际量或边际百分比)。用户可从诸如数据源130的许多资源中获取边际需求。在612步，本发明检验该资产的边际需求是否被接收到。若没有，则本发明返回到611步；否则，本发明将接收到的该资产的边际需求存贮于存贮介质250的MARGIN变量中，并进行到699步，它将本发明返回到图5中CALC模块的510步。
在另一实施中，611步和612步可由自动地从数据源130中获取边际需求的步骤所取代。而在另一实施例中，611步和612步可由自动地从服务器110的存贮介质350中获取边际需求的步骤所取代，而存贮介质350中的数据可被数据源130自动地或由网络管理员手动更新。
在510步，本发明设置与边际需求(MARGIN)价值相等的临时买卖权保险费，并将该买卖权保险费存贮于存贮介质250的TEMP_OPT_PREM变量中。然后，本发明进行到520步，其中，临时的执行价格被设置与资产当前的价格(ASSET_PRICE)相等，且该临时的执行价格被存贮于存贮介质250的TX_PRICE变量中。然后，本发明进行到530步。
在530步，本发明使用由420步所选择的买卖权价格算法而决定无期满买卖权的默认时间，其中，每个买卖权价格算法将提供大致相同的默认时间值。然后，默认时间被存贮于存贮介质250的IMPLD_T变量中。本发明接着进行到540步。
在540步，本发明再次使用由420步所选择的买卖权价格算法，607步所选择的X_PRICE和默认时间值(IMPL_T)而决定无期满买卖权的实际买卖权保险费。然后，本发明进行到图4主模块的440步。
回头参看430步，若用户选择在无期满买卖权交易中包括失效带，则本发明进行到700步的CALC_E模块。参看图7，在700步的CALC_E模块中考虑失效带计算无期满买卖权的保险费。
然后，本发明进行到600步的DATA_ENTRY模块。如图6所示，DATA_ENTRY模块被再次用于提示用户输入数据，并接受由用户所输入的数据。
在601步，视频显示器220提示用户输入某一特定资产的当前价格。用户可从诸如数据源130的许多资源获得该特定资产的当前价格。在602步，本发明检验是否资产的当前价格被接收到。若没有，则本发明返回601步；否则，本发明将接收到的资产当前价格存贮于存贮介质250的ASSET_PRICE变量中，并进行到603步。
在另一实施例中，601步和602步可由自动地从数据源130中获取当前价格的步骤所取代。而在另一实施例中，601步和602步可由自动地从服务器110的存贮介质350中获取当前价格的步骤所取代，而存贮介质350中的数据可被数据源130自动地或由网络管理员手动更新。
在603步，视频显示器220提示用户输入当前无风险利率。用户可从诸如数据源130的许多资源中获取当前无风险利率。在604步，本发明检验当前无风险利率是否被接收到。若没有，则本发明返回到603步；否则，本发明将接收到的当前无风险利率存贮于存贮介质250的T_BILL变量中，并进行到605步。
在另一实施中，603步和604步可由自动地从数据源130中获取当前无风险利率的步骤所取代。而在另一实施例中，603步和604步可由自动地从服务器110的存贮介质350中获取当前无风险利率的步骤所取代，而存贮介质350中的数据可被数据源130自动地或由网络管理员手动更新。
在605步，视频显示器220提示用户输入被称作是“资产的历史价格变化”的与资产有关的价格活动的标准偏差。用户可从诸如数据源130的许多资源中获取资产的历史价格变化。在606步，本发明检验资产的历史价格变化是否被接收到。若没有，则本发明返回到605步；否则，本发明将接收到的资产的历史价格变化存贮于存贮介质250的VOLATLTY变量中，并进行到607步。
在另一实施中，605步和606步可由自动地从数据源130中获取资产的历史价格变化的步骤所取代。而在另一实施例中，605步和606步可由自动地从服务器110的存贮介质350中获取资产的历史价格变化的步骤所取代，而存贮介质350中的数据可被数据源130自动地或由网络管理员手动更新。
在607步，视频显示器220提示用户输入该特定资产的执行价格。在608步，本发明检验该资产的执行价格是否被接收到。若没有，则本发明返回到607步；否则，本发明将接收到的资产的执行价格存贮于存贮介质250的X_PRICE变量中，并进行到609步。
在609步，视频显示器220提示用户输入该买卖权类型(买入买卖权或卖出买卖权)。在610步，本发明检验该买卖权类型是否被接收到。若没有，则本发明返回到609步；否则，本发明将买卖权类型存贮于存贮介质250的OPT_TYPE变量中，并进行到611步。
在611步，视频显示器220提示用户输入与该特定资产有关的边际需求(边际量或边际百分比)。用户可从诸如数据源130的许多资源中获取边际需求。
在612步，本发明检验该资产的边际需求是否被接收到。若没有，则本发明返回到611步；否则，本发明将接收到的该资产的边际需求存贮于存贮介质250的MARGIN变量中，并进行到699步，它将本发明返回到图7中CALC_E模块的710步。
在另一实施中，611步和612步可由自动地从数据源130中获取边际需求的步骤所取代。而在另一实施例中，611步和612步可由自动地从服务器110的存贮介质350中获取边际需求的步骤所取代，而存贮介质350中的数据可被数据源130自动地或由网络管理员手动更新。
在710步，视频显示器220提示用户输入是希望以百分比还是希望以美元量来判断失效带。若用户选择百分比，则本发明进行到720步；否则，它进行到750步。
在720步，视频显示器220提示用户输入要用于判断失效带的百分比价格活动，并将该百分比存贮于存贮介质250的PERCENT变量中。本发明接着进行到725步，在此判断无期满买卖权的类型(OPTION_TYPE)是“买入”还是“卖出”。若无期满买卖权是“买入”，则本发明进行到730步；否则进行到735步。
在730步，“买入”买卖权的当前资产价格(ASSET_PRICE)被设置成当前资产价格(ASSET_PRICE)与百分比价格活动(PERCENT)加1的值相乘。另一方面，在735步，“卖出”买卖权的当前资产价格(ASSET_PRICE)被设置成当前资产价格(ASSET_PRICE)与1减去百分比价格活动(PERCENT)的值相乘。
接着，本发明由730或735步进行到775步。在775步，本发明从存贮介质250或350访问并接收已被交易所设置、由系统管理员存贮的该特定资产的失效日期(EXT_DATE)。当然，此失效日期也可以由本发明的用户手动输入，用户可在每次系统被使用时手动输入由交易所设置的失效日期。本发明接着进行到780步。
在780步，本发明再次使用在420步所选择的买卖权价格算法，并考虑到失效带来判断无期满买卖权的买卖权保险费，并设置算法中的直到期满的时间值为EXT_DATA。本发明接着进行到799步。
再回头参看710步，若用户选择用美元量来判断失效带，则本发明进行到750步。在750步，视频显示器220提示用户输入要用于判断失效带的最小美元量价格活动，并将该美元量价格活动存贮于存贮介质250的TICK变量中。在755步，本发明将BAND设置成美元量。
然后，本发明进行到760步，在此判断无期满买卖权的类型(OPTION_TYPE)是“买入”还是“卖出”。若无期满买卖权是“买入”，则本发明进行到765步；否则进行到770步。
在765步，“买入”买卖权的当前资产价格(ASSET_PRICE)被设置成当前资产价格(ASSET_PRICE)加上被美元量价格活动(TICK)所除的BAND。另一方面，在770步，“卖出”买卖权的当前资产价格(ASSET_PRICE)被设置成当前资产价格(ASSET_PRICE)减去被美元量价格活动(TICK)所除的BAND。
接着，本发明由765或770步进行到775步。在775步，本发明从存贮介质250或350访问并接收已被交易所设置，由系统管理员存贮的该特定资产的失效日期(EXT_DATE)。当然，此失效日期也可以由本发明的用户手动输入，用户可在每次系统被使用时手动输入由交易所设置的失效日期。本发明接着进行到780步。
在780步，本发明再次使用在420步所选择的买卖权价格算法，并考虑到失效带来判断无期满买卖权的买卖权保险费，并设置算法中的直到期满的时间值为EXT_DATA中。本发明接着进行到799步。
在799步，本发明进行到图4中主模块的440步，在此将无期满买卖权保险费存贮于存贮介质250的OPT_PREM变量中。在450步，本发明通过对用户发行买或卖的硬拷贝(票)来完成当前无期满买卖权交易，其中包括买卖权保险费和其它与交易有关的信息。
然后，本发明进行到470步，在此，视频显示器220提示用户是否希望交易另一无期满买卖权。若是，则本发明进行到420步，此时用户再度被视频显示器220提示选择买卖权价格算法。若否，则本发明进行到499步，在此为当前用户结束无期满买卖权交易。
应注意到，尽管不实际，本发明的优选实施例假定利率和与每个特定资产(如股票、债券等)相关的股息为零。这样假定的原因在于用于计算指定资产价格的算法已经将利率和股息分解成资产价格的因子。这些算法可能是算术的，也可能是归纳的，或是两者兼具。相应地，使用与期满买卖权同样算法进行无期满买卖权交易的本发明将利率和股息分解为买卖权保险费的因子，而为零的值保证买入和卖出买卖权两者在S＝X处都有与边际需求相等的价格。
以下例子演示了在期满买卖权、保险费、无期满买卖权和边际需求之间的时间/成本关系。两例中均假设边际需求为25％，当前资产价格是50，历史价格变化是35％，当前无风险利率是6％。这样，使用Black-Sholes算法，得到默认时间为1210.09天。
第一个例子假定投资者请求执行价格是$60的买入买卖权。
到期满的时间 期满的买卖权保 险费 无期满的买卖权保 险费 边际需求
六个月 2.15 9.29 12.5
一年 4.59 9.29 12.5
18个月 6.65 9.29 12.5
两年 8.56 9.29 12.5
三年 11.87 9.29 12.5
五年 16.63 9.29 12.5
十年 27.04 9.29 12.5
第二个例子假定投资者请求执行价格是$40的卖出买卖权。
到期满的时间 期满的买卖权保 险费 无期满的买卖权保 险费 边际需求
六个月 0.85 6.91 12.5
一年 1.78 6.91 12.5
18个月 2.45 6.91 12.5
两年 2.96 6.91 12.5
三年 3.66 6.91 12.5
五年 4.29 6.91 12.5
十年 4.45 6.91 12.5
以上所述的是本发明的一优选实施例。当然，出于描述本发明的目的，不可能描述本发明的组成部分或算法的每个可理解的组合。但本技术中的普通技术人员应认识到，本发明的许多进一步的组合和排列都是可能的。例如，无期满买卖权可以被用于构造当前所用的期满买卖权的任何组合或排列。这包括：Asian，或平均价格/比率和发现的买卖权中；Barrier，以有或无折扣的形式Konckout或Knockin；Binary(二进制)，包括二进制阻碍、全或无和空白；Chooser(选择器)，它是一种在将来选择卖出或买入的买卖权；Compund(复合的)，对买卖权的买卖权；Crack/Spread(挤压/扩展)，在两种资产价格距离间的一种选择；Currency Translated(货币折算)，折算成另一种货币的外币交换选择；Jump(跳跃)，用跳跃—传播处理的价格；Lookback(回溯)，基于一定期间内最低或最高价格的买卖权；Rainbow(彩虹)，对两种资产的最小或最大的买卖权；关于美国或外国政府证券分成本金和利率或价格和股息等两个或多个债券的买卖权，和同样分成多个部分的关于公司、机构和市政的证券、期票、汇票和储蓄券的买卖权；关于Callables的买卖权；或可以保险费或折扣买入的证券；和关于奇—先、奇—后、奇—中的买卖权；或是带变化的息票/划分区间的证券。当然，尽管并不仅限于这些买卖权，以上所列提供了一清楚的关于许多无期满美国买卖权(Expirationless American Options)应用的例子。而且，尽管本发明基本上只是被利用在证券市场中的边际位置的边际需求给予了描述，在其它市场(如在房地产市场的信用金)与边际需求相当的场合也可使用。进一步，尽管本发明的优选实施例在假定指定证券的边际需求对长和短位置相等的情况下进行的描述，这却不必是实际情况。尤其地，即使在边际位置需求是不同的情况下，很明显应用该技术中的普通方法本发明能通过对购买的无期满买入买卖权和出售的无期满卖出买卖权使用长位置边际需求、同时对购买的无期满卖出买卖权和出售的无期满买入买卖权使用短位置边际需求，而被用于判断包括各个位置的无期满买卖权保险费。所有这些可能的变更都应被包括在所申明的发明范围之内，正如以下权利要求所定义的一样。